¿Te acuerdas de Tether? La última vez que escribimos sobre el stablecoin «respaldado por dólares» alrededor de estas partes fue en febrero, después de que la oficina del fiscal del distrito de Nueva York decidió suspender la compañía, y el intercambio de criptografía hermana Bitfinex, y les multó con $18.5 millones en un acuerdo debido a sus «actividades ilegales» en el estado.
Eso fue, se recordará, sobre la base de que las empresas habían engañado al mercado exagerando sus reservas, y encubriendo aproximadamente $850 millones en pérdidas.
Usted podría haber pensado que todo esto tendría algún tipo de impacto negativo en Tether, que está vinculado al dólar, o incluso el mercado criptográfico más amplio, dado cuánto comercio criptográfico se realiza a través de Tether. Pero no, no seas tonto esto es CREEPTO!! Desde el acuerdo en febrero, cuando Tether valía 35,000 millones de dólares, en realidad ha aumentado su circulación en más de 20,000 millones de dólares a unos 58,000 millones de dólares.
Pero, ¿qué significa realmente este número? Sí, representa el valor total de estos tokens que se están lavando sobre la criptosfera, pero ¿qué hay detrás de ellos? Tether solía reclamar que todos sus tokens estaban respaldados uno a uno por dólares estadounidenses retenidos en reservas en efectivo, pero en una declaración juradavit de abril de 2019, su abogado general Stuart Hoegner reveló que, de hecho, sólo el 74% de los Tethers estaban respaldados por «equivalentes en efectivo y efectivo», y el resto en una «forma menos líquida».
Bajo los términos de su acuerdo de febrero con la NYAG, Tether acordó que proporcionaría desgloses trimestrales de los activos que respaldan sus tokens. Así, el jueves parecía decir que lo había hecho, como anunció con orgullo el director técnico Paolo Ardoino en Twitter (aunque en lugar de referirse a la NYAG dice que es la «comunidad #crypto» la que lo pidió 🤔):
Ese enlace en el tweet te lleva a un PDF que demuestra su transparencia inigualable, que es un total de … una página de largo. No parece haber sido auditado, pero ¿a quién le importa, no es como que confiar en los intermediarios sea un problema para esta comunidad, ¿verdad?
Aquí está el desglose, a partir del 31 de marzo de 2021, cabe señalar que esta es la primera vez desde su lanzamiento en 2014 que Tether realmente ha lanzado cualquier tipo de desglose de sus reservas, por lo que en esa medida sí, es sin igual de hecho:
Como se puede ver, el gráfico circular azul muestra que el 75.85% de las reservas de Tether están, según la compañía, respaldadas por «Efectivo y Equivalentes de efectivo y otros depósitos a corto plazo y papel comercial». El gráfico circular más pequeño y anaranjado desglosa ese 75.85 por ciento, y resulta que el stablecoin que solía decir que estaba respaldado al 100 por ciento por las reservas de efectivo es de hecho un. . . 2.9% respaldado por reservas de efectivo (3.87% del 75.85%). ¡Imagínate eso!
Preguntamos a la oficina de NYAG si esto satisfaría sus requisitos de presentación de informes y nos dijeron: «No podemos confirmar si esto será suficiente en este momento». Una respuesta interesante. En este momento.
El banco criptográfico salvaje
Antes de pasar al resto de la avería, preguntamos a algunos de nuestros amigos, conocidos FUDsters, como nuestros queridos comentaristas cripto-entusiastas sin duda señalarán, ¿Qué pensaban del hecho de que sólo el 2.9% de las reservas de Tether estaban en efectivo?
Frances Coppola, comentarista financiera y maravilla operística, nos dijo (énfasis nuestro aquí y en todas partes):
«El análisis de reservas de Tether publicado hoy confirma lo que muchas personas han dicho durante mucho tiempo, a saber, que Tether casi no tiene dólares en efectivo en su balance. El ‘efectivo’ real es el 3.87% de lo que Tether describe como ‘equivalentes en efectivo y efectivo’, que a su vez representan sólo el 75% de sus activos totales. Sabemos por la certificación de marzo que casi todos los pasivos de Tether consisten en tokens que ha emitido. Y ahora sabemos que casi no hay dólares reales respaldando estas fichas. Hemos recorrido un largo camino desde que Tether afirmó en su sitio web que todos los USDT existentes estaban respaldados al 100% por dólares reales estadounidenses».
Yep! En efecto. Es casi como si Tether pensara que es una especie de banco, ¿no?
Bueno, más o menos. En la declaración jurada de 2019, Hoegner señaló que los bancos comerciales operan bajo un sistema similar de «reserva fraccionaria», y que este era «apenas un concepto novedoso». Pero el 2.9% es realmente la fracción, ¿no? Y la diferencia aquí, por supuesto, es que los bancos comerciales están sujetos a regulaciones estrictas y auditorías independientes exhaustivas, ninguna de las cuales se aplica a Tether.
Cuando le preguntamos a Tether sobre esto hace un par de meses, Hoegner nos dijo que «Tether no pretende ser un banco, llamarse a sí mismo un banco, o llevar a cabo un negocio bancario», y que «Tether Limited está registrado como un negocio de servicios monetarios» y fue regulado como tal.
Así que no pretende ser un banco, pero señala que opera un sistema de reservas fraccionarias como los bancos. ¿No sabe tan bien ese cripto-pastel cuando puedes tenerlo y comerlo todo al mismo tiempo?
Martin Walker, director de banca y finanzas del Centro para la Gestión basada en la Evidencia, nos dijo:
«Está bastante claro que la composición de las reservas, una pequeña proporción de las reservas son en efectivo a cuenta en los bancos, que Tether está operando como un banco, pero sin ninguna divulgación normal. Están creando un sustituto en dólares y básicamente dirigiendo un negocio bancario y de pagos, pero sin la supervisión que cualquier otra persona que haga un tipo similar de negocio tendría. La forma en que se conserva la clavija en el valor entre Tether y el USD en las bolsas está más allá de cualquier explicación económica razonable. La resiliencia de la clavija de dólar Tether muestra que hay algo podrido en el estado de todo el mercado de criptografía».
Y Nicholas Weaver, profesor de ciencias de la computación en la Universidad de California, Berkeley, dijo:
«Es claramente un banco salvaje. La comunidad de criptomonedas parece empeñada en acelerar medio milenio de fracaso económico, y este es simplemente uno de los casos».
Riesgos crediticios desconocidos
¿Y qué hay del resto de las reservas? Como se puede ver en las tablas circulares, el resto de los «equivalentes en efectivo y efectivo» se desglosan de la siguiente manera: papel comercial (65.39 por ciento); depósitos fiduciarios (24.20 por ciento); notas de repositorio inversa (3.60 por ciento); y letras del Tesoro (2.94%).
El papel comercial, por lo tanto, representa aproximadamente la mitad de las garantías de Tether. Entonces, ¿qué deuda corporativa tiene Tether a través de este papel comercial, le oímos preguntar (suponemos que es de la más alta calidad)?
¡Bueno, no nos lo dicen! Sobre esto Coppola dijo:
«El análisis de reservas también muestra que los activos de Tether están formados principalmente por diversas formas de deuda corporativa a largo y corto plazo. No sabemos si esta deuda está asegurada o no garantizada, ni cuáles son los activos que la respaldan (si la hay). Y no tenemos idea de quiénes son los prestatarios, excepto que los préstamos a largo plazo no se hacen a los ‘afiliados’ de Tether. Por lo tanto, las reservas están expuestas a niveles desconocidos de riesgo crediticio y de liquidez. Hubiera esperado ver niveles mucho más altos de equivalentes de efectivo genuinos, como facturas T y cuentas de depósito aseguradas, en un informe de reserva para una institución financiera que pretende garantizar el canje a la par. Existe una posibilidad muy real de que en caso de una carrera en USDT, Tether no pueda realizar suficientes USD reales para satisfacer las solicitudes de canje. Por lo tanto, la clavija 1:1 para el USD no es remotamente creíble».
Si las cifras que informa Tether son exactas, que debido a que no están auditadas no podemos estar seguros, entonces parece que poco más del 20% de sus reservas están compuestas por activos líquidos y de calidad. Ese es el 2.9% del efectivo más los depósitos fiduciarios, que representan alrededor del 18% de las reservas totales.
¿Y el resto? Así como Walker dice:
«Es extremadamente difícil hacer juicios sobre la liquidez o solvencia de los otros activos que componen las reservas porque simplemente no han divulgado suficiente información».
Nos sorprendería un poco que la NYAG esté satisfecha por este nivel de divulgación. Tether nos ha dado algunos números, sí, pero no son auditados, y no nos dan suficiente información para poder juzgar lo que pasaría si un gran número de personas trataran de canjear sus Tethers por dólares al mismo tiempo.
Ley ESTABLE
En los próximos meses, Tether podría enfrentarse a un escrutinio más estricto. En diciembre, los miembros del Congreso estadounidense presentaron una propuesta legislativa para la llamada «Ley ESTABLE», que requeriría que las instituciones estables como Tether obtuvieran licencias bancarias completas.
«La idea aquí es aprovechar las lecciones que salieron de la crisis financiera de 2008, sobre cómo regular la banca en la sombra y las finanzas en la sombra», nos dijo Rohan Grey, profesor asistente de derecho en el Willamette University College of Law, quien ha estado trabajando en la nueva legislación con el Congreso.
Grey continuó:
«La idea de que (las empresas estables son) parte del negocio de la banca, y deben ser reguladas como tales, es algo que se está reconocendo cada vez más en todo el espectro El creciente mundo de stablecoins posiblemente sustenta toda la comunidad criptográfica en este momento. Si eso colapsa, todo el espacio podría colapsar».
Pagina Original:
Tether says its reserves are backed by cash to the tune of . . . 2.9%
