Se le llama el «big bang» y tiene a los operadores de derivados en alerta máxima.

En un acontecimiento crítico en el alejamiento global de los viejos puntos de referencia que fue provocado por las deficiencias de Libor, los canjes de tasas de interés sobre más de $ 80 billones en deuda nocional pasarán este fin de semana a una nueva tasa para determinar su valor.

Si bien se espera que el cambio a la tasa de financiamiento garantizado a un día, o SOFR, impulse la liquidez a más largo plazo en el nuevo índice de referencia, también está alimentando las preocupaciones sobre la acción del precio rebelde porque se espera que desencadene la venta de swaps en decenas de miles de millones de dólares. dólares de deuda.

“El big bang es uno de los pasos más importantes en la transición de Libor”, dijo Marcus Burnett, director de SOFR Academy, una firma de tecnología educativa cuyos clientes incluyen bancos y administradores de activos. «Esperamos que participen las mesas de tasas de los bancos más grandes de Nueva York».

El reinicio, que hará que SOFR reemplace la tasa de fondos federales efectiva en los cálculos de los intercambios de valor, es parte de un impulso para hacer de SOFR una tasa de referencia estándar de EE. UU. En los mercados de deuda y derivados. El SOFR está destinado a reemplazar el Libor en dólares, que aún sustenta cientos de billones de dólares en activos, como hipotecas en los EE. UU. Y préstamos sindicados en Asia. El Big Bang sigue a un giro a menor escala en Europa en julio, un cambio menos complicado que ocurrió sin mucho impacto en el mercado.

Los swaps de tipos de interés permiten que dos partes intercambien un flujo de pagos por otro durante un período de tiempo determinado. La variedad más común, conocida como swap de vainilla, implica el intercambio de pagos de una tasa fija por pagos de una tasa ajustable que se basa en Libor o alguna otra tasa de referencia. Otro tipo, conocido como swap de base, implica dos tipos de cambio ajustables.

Si bien SOFR ha luchado por ganar tracción desde su introducción en 2018, los analistas dicen que el próximo Big Bang ya ha desencadenado un cambio hacia un mayor comercio de swaps vinculados a SOFR.

Esto podría ayudar a allanar el camino para una curva que refleje las expectativas sobre dónde estará la tasa en el futuro, abordando una de las debilidades clave del nuevo índice de referencia.

El big bang «tendrá un impacto muy, muy bueno en la liquidez», dijo Jason Granet, director de transición de Libor en Goldman Sachs Group Inc.
Compensación

Aún así, en el futuro inmediato habrá turbulencias en los precios. Las cámaras de compensación están planeando neutralizar efectivamente los cambios en los valores de swap causados ​​por el Big Bang, y los operadores verán sus posiciones ajustadas automáticamente. LCH Ltd. y CME Group Inc. se están preparando para distribuir la compensación de los clientes cuyos valores de posición aumentan hasta aquellos que los ven disminuir.

LCH facilitará el pago de cientos de millones de dólares en efectivo para cubrir el valor perdido, y al menos decenas de miles de millones de dólares en swaps de base para compensar el riesgo, dijo David Horner, jefe de riesgo de SwapClear, que forma parte de LCH.

Sin embargo, algunas empresas no utilizan swaps de base para cubrir su riesgo de tasa de descuento o son incapaces de mantenerlos en sus libros, por lo que se espera que los vendan. Este viernes, LCH realizará subastas en las que 18 bancos pueden cerrar $ 25 mil millones en swaps de bases no deseados.

Los compradores, idealmente, los comprarían como cobertura contra el riesgo o por su propio valor. Pero el enfoque no se ha probado en gran medida, ya que los intercambios de bases no se distribuyeron en la versión europea del Big Bang.

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