Estimados cripto nativos,

Si ha estado siguiendo el programa, conoce el concepto de ancho de banda económico, pero ¿alguna vez ha analizado los números?

Si DAI se convirtió en una moneda importante, ¿cuáles son las implicaciones para el precio de ETH?

¿Cuánta demanda generarán protocolos como Synthetix para ETH?

¿Por qué ETH debe valer billones para que todo esto funcione?

Me encantó este sencillo experimento mental.

Sí, las cifras deben tomarse con un grano de sal; sí, las proporciones de garantías serán diferentes, por supuesto, las suposiciones no se pueden extrapolar tan simplemente como se presentan aquí.

No dejes que eso te distraiga del punto central de este ejercicio, que es este:

Una economía sin confianza requiere billones de ancho de banda económico.

¿Qué podría significar eso para ETH?

• RSA

Existe una creciente demanda de los protocolos monetarios de Ethereum. Solo en el último año, hemos visto que las finanzas descentralizadas (DeFi) agregan más de $ 700 millones en TVL (valor total bloqueado).

Proyectos como MakerDAO y Compound aprovechan la infraestructura financiera sin permiso de Ethereum para crear un nuevo paradigma para las finanzas globales. MakerDAO permite el acceso global a un valor estable y sin confianza. El compuesto abre la puerta para que la población mundial obtenga tasas de interés de alto rendimiento.

¿Cuál es el tema común? Todos estos protocolos de dinero requieren un valor sin permiso y sin confianza para alimentarlos. ¿Y de dónde viene ese valor? No son dólares estadounidenses. No es Bitcoin. Es Ether.

Estos protocolos de dinero han seguido consumiendo más y más ancho de banda económico de Ether durante los últimos años. Hacia la segunda mitad de 2019, el consumo de DeFi del ancho de banda económico de Ether experimentó un crecimiento sustancial y ahora consume casi el 3% del ancho de banda económico total del activo.

A los pocos días del nuevo año, DeFi alcanzó los 3.000.000 de ETH bloqueados, o el 2,7% del suministro total de ETH circulante. En términos generales, el consumo de DeFi del ancho de banda económico sin confianza de Ether solo ha aumentado desde su explosión inicial en enero de 2018. A pesar de la caída del precio de Ether a lo largo de 2019, la cantidad de ETH bloqueada en DeFi continúa aumentando hoy.

Proyectos que compiten por el ancho de banda
Antes del comienzo de 2019, DeFi se componía en gran parte de dos proyectos: MakerDAO y Bancor. Desde entonces, han surgido docenas de nuevos protocolos monetarios, que se han labrado su propio nicho dentro del espacio. Si bien MakerDAO continúa dominando las finanzas sin permiso, devorando más del 2% del ancho de banda total, hemos visto una competencia cada vez mayor por el ancho de banda económico de Ether de otros protocolos de préstamos, derivados, intercambios descentralizados y productos DeFi en general.

Hemos visto a Compound, Uniswap e InstaDApp irrumpir en escena, cada uno de los cuales proporciona mecanismos sin permiso para prestar, intercambiar y administrar activos sin problemas.

Todos estos proyectos están consumiendo una porción del ancho de banda económico sin confianza de Ether. A enero de 2020, Compound absorbió 0.34%, InstaDApp 0.29% y Uniswap 0.10%.

Otro protocolo de dinero sin permiso, Synthetix, también ha experimentado un crecimiento absurdamente alto este año. Para aquellos que no están familiarizados, Synthetix es un protocolo de emisión de activos sintéticos sin permiso construido en Ethereum. Si bien el protocolo ha agregado más de $ 160 millones en valor total bloqueado, lo hemos omitido de este gráfico ya que no utiliza Ether como valor confiable para garantizar sus activos sintéticos. De todos modos, todavía no, más sobre esto más adelante.

A pesar de la creciente competencia por el ancho de banda económico sin confianza de Ether, solo estamos viendo la punta del iceberg. Como comparación histórica, el DAO en 2016 consumió $ 150 millones del total de $ 1.100 millones de Ethereum en 2016, o el 13,3% del ancho de banda económico total en ese momento.

Si bien la comunidad Ethereum estaba incipiente en ese momento, este es un punto de referencia interesante para usar para el consumo de una aplicación popular del ancho de banda económico del activo. Si las finanzas sin permiso son el caso de uso que impulsa el valor de Ethereum, los protocolos de dinero más grandes que consumen cada uno del 5 al 10% del ancho de banda económico total para impulsar las finanzas globales no están descartados.

Sin embargo, para que Ether entregue con éxito financiamiento sin permisos y sin confianza al mundo, se requerirá una gran cantidad de ancho de banda económico para respaldarlo.

Importancia del ancho de banda económico sin confianza
Para construir una economía sin confianza, necesita valor sin confianza. El valor sin confianza solo es posible con activos cripto nativos descentralizados que se asientan en la cadena sin respaldo central. BTC y ETH pueden verse como activos sin confianza en sus respectivas redes.

El valor líquido agregado de estos activos sin confianza es el ancho de banda económico sin confianza de la red. En otras palabras, el ancho de banda económico total de Ethereum en términos de USD es la capitalización de mercado líquido de Ether.

El alto ancho de banda económico es vital para el éxito general de las finanzas sin permiso de Ethereum. Cuanto mayor sea el ancho de banda económico, más activos financieros puede alimentar con el activo sin confianza subyacente de la red. Si el valor de Ether (en términos de USD) aumenta 10 veces, la capacidad de Ethereum para garantizar nuevos activos financieros también aumenta 10 veces.

Sin embargo, con el ancho de banda total de Ethereum en solo $ 16,2 mil millones de dólares, hoy Ethereum ni siquiera puede respaldar una pequeña economía de estado-nación y mucho menos todo el sistema financiero mundial.

Mercado direccionable para ancho de banda económico
Afortunadamente, no hay escasez de mercado direccionable. La deuda mundial es de 250 billones de dólares, los derivados de 542 billones de dólares y los mercados de valores se están acercando a 90 billones de dólares en valor agregado. ¡Los mercados de capitales tradicionales son enormes!

Así que echemos un vistazo a cuánto ancho de banda económico necesitaría Ethereum para capturar simplemente una pequeña porción de los mercados de capital heredados.

Necesidades de ancho de banda de DAI
Mario Conti, director de contratos inteligentes de MakerDAO, tiene como objetivo que Dai alcance los mil millones en suministro circulante para fines de 2020.

Supongamos que esto es cierto y que todos los demás factores dentro del sistema permanecieron constantes. El índice de garantía de MakerDAO se mantiene alrededor de ~ 250%, el precio de Ether permanece inactivo en ~ $ 150 durante el resto del año y el suministro de líquido es de ~ 108M ETH. Además, en aras de la simplicidad de nuestras proyecciones, asumimos que Ether constituye el 100% de los activos garantizados para Dai.

Para que Dai alcance 1B en suministro circulante a los precios actuales, el 15,34% de todo el ETH debería estar bloqueado antes de fin de año para proporcionar suficiente ancho de banda económico para que Conti alcance su objetivo. Unos pocos puntos porcentuales por encima del pico de DAO en 2016.

Ahora digamos que Ether tiene un gran año y sube a un precio de $ 500, aún menos de la mitad de sus ATH. Suponiendo el mismo índice de garantía de ~ 250%, solo alrededor del 4.60% de ETH circulante debería estar bloqueado dentro del sistema, duplicando su dominio actual de ~ 2% mientras iguala a todo el mercado DeFi actual en consumo de ancho de banda.

Hablemos de números reales
Ethereum apunta a convertirse en la infraestructura para las finanzas sin permiso. Un sistema financiero completamente nuevo, alternativo y nativo digitalmente impulsado por un activo sin confianza. Dado que Dai es Ether estable y es visto como el medio principal de intercambio para las finanzas sin permiso, esencialmente podemos ver el mercado direccionable de Dai como el mercado de monedas fiduciarias y su oferta monetaria que lo abarca.

¿Y si Dai sirviera a Argentina?

Ahora, supongamos que Argentina, el país de origen de Conti, comienza a adoptar el Dai como moneda principal para el comercio a medida que disminuye el apetito por el peso argentino. La oferta monetaria M1 de Argentina se informó en $ 26,640 millones de dólares en octubre de 2019. Para aquellos que no están familiarizados, M1 incluye todos los activos y fondos en una economía nacional que son fácilmente accesibles para gastar, incluyendo moneda física y monedas, depósitos a la vista, cheques de viajero y otros depósitos. .

Dado el clima actual con el sistema financiero de Argentina, digamos que Dai tiene un gran éxito y captura el 51% del suministro de M1 argentino, lo que resulta en un suministro circulante de 13.58B DAI.

Suponiendo el índice de garantía anterior y el precio actual de ETH en ~ $ 150, el sistema MakerDAO necesitaría 226.4M ETH bloqueado (208.4% del suministro total de líquido) para suministrar 13.58B Dai.

Obviamente, esto es imposible dado el cronograma de emisión de Ether, pero comienza a mostrar la importancia del ancho de banda económico.

La única forma realista de que MakerDAO suministre esa cantidad de Dai es que el ancho de banda económico de ETH aumente en unos pocos órdenes de magnitud. (O, para que Dai se vuelva más preautorizado utilizando porciones más grandes de activos confiables como garantía).

Por lo tanto, para proporcionar una cantidad sostenible de ancho de banda económico para convertirse en el principal Ministerio de Educación en Argentina, el precio de ETH tendría que alcanzar entre $ 2,500 (12,50% del suministro de ETH líquido bloqueado) y $ 10,000 (3,13%).

(Arriba) ETH necesario bloqueado para alcanzar el 51% del suministro de M1 de Argentina ($ 13.58B) dado el precio de ETH respectivo y la relación de garantía
Y eso es solo para Argentina

Si bien 13.58 mil millones en Dai circulante parece un tiro a la luna hoy, en realidad es solo una pequeña porción de un futuro potencial para un sistema financiero global sin permiso cuando se considera que los mercados de capital tradicionales agregan cientos de billones en valor.

Demos un paso más allá y teoricemos que Dai comienza a competir con el todopoderoso dólar estadounidense como forma de dinero en el comercio mundial. Hay $ 4.034 billones en la oferta monetaria en dólares estadounidenses M1 y digamos que Dai captura el 10%, creando una oferta circulante de 403,4 billones Dai.

¿Cuánto ancho de banda económico necesitaría proporcionar Ether para acuñar con éxito tanto Dai asumiendo una relación de garantía de ~ 250%?

Incluso a precios de ATH de $ 1,400 / ETH, el 663,1% del suministro total de líquido debería bloquearse para proporcionar suficiente ancho de banda para el 403B en Dai circulante.

Necesitaríamos un ancho de banda más económico.

Con un hipotético 46,42% del suministro de líquido total bloqueado en MakerDAO, más de 3,5 veces más alto que el pico de DAO en 2016, el precio de ETH tendría que alcanzar los $ 20,000 para proporcionar suficiente ancho de banda económico para impulsar cientos de miles de millones en Dai circulante.

Con un 18,57% del suministro de ETH líquido bloqueado, estamos viendo un precio de ETH de 50.000 dólares.

Por último, para llevar el ETH requerido encerrado en el estadio de la tasa de consumo actual, digamos ~ 3.7% del ancho de banda total, el precio del ETH tendría que superar los $ 250,000 con un ancho de banda económico total sin confianza (es decir, capitalización de mercado líquido) que alcance los $ 27T.

Eso es un aumento de 1,665x de la capitalización de mercado actual de ~ $ 16.2 mil millones.

ETH necesario bloqueado para alcanzar el 10% del suministro de M1 de los Estados Unidos ($ 403.4B) dados los respectivos precios de ETH y ratios de garantía.
Pero espera hay mas…

Solo describimos MakerDAO, un protocolo monetario específico para un valor estable sin permisos y sin confianza. Sin embargo, hay docenas de protocolos monetarios emergentes que compiten por el ancho de banda económico y todos abordan diferentes mercados direccionables.

Necesidades de ancho de banda de derivados
El mercado de capitales más grande que existe en la actualidad es el mercado de derivados, que comprende un valor de contrato nocional de $ 640 billones a junio de 2019.

Con eso, comencemos asumiendo que el 0.1% de los derivados globales es absorbido por las finanzas sin permiso de Ethereum en el futuro, o $ 640 mil millones en valor de contrato nocional.

Dado que los índices de garantía para los derivados basados ​​en ETH no se han probado hasta ahora, también tendremos que asumir nuestros índices de garantía en lugar de depender de los datos del mercado en circulación. Con eso en mente, podemos hacer algunas suposiciones relativamente justas basadas en las proporciones de diferentes protocolos de dinero en el mercado actual. MakerDAO tiene un índice de garantía promedio del 250% y Synthetix, un protocolo de emisión de derivados, promedia un índice de garantía activa del 714% con su activo nativo, SNX.

Dado que los derivados son sustancialmente más volátiles que el sistema de MakerDAO para obtener un valor estable y sin permiso y ETH es un activo sustancialmente más líquido que SNX, podemos suponer que los índices de garantía para los derivados tokenizados estarán en algún lugar entre 250-750%.

Por lo tanto, supongamos un índice de garantía base del 350% para los contratos de derivados garantizados por un activo líquido y sin confianza como ETH.

Si quisiéramos alcanzar los $ 640 mil millones en derivados tokenizados garantizados por Ether, en alrededor de ~ 18.67% del suministro de ETH líquido bloqueado, se requeriría que Ethereum proporcionara $ 12T en ancho de banda económico total y un precio de ETH en $ 100,000.

Dando un paso más allá, imaginemos que Ethereum captura el 1% de los $ 640 billones en derivados existentes. Con nuestro índice de garantía del 350% y bloqueando el mismo 18.67% en el suministro de líquidos, Ether finalmente tendría que llegar a $ 1,000,000 para proporcionar suficiente ancho de banda económico para impulsar los $ 6.4T en derivados.

Necesidades de ancho de banda de Synthetix
Al observar las cifras de hoy, podemos imaginar que será casi imposible para Synthetix capturar con éxito el valor suficiente para proporcionar suficiente ancho de banda económico para los mercados de capital existentes únicamente a través de su token nativo, SNX.

El protocolo deberá agregar tipos adicionales de garantías líquidas para expandir su ancho de banda económico.

El protocolo está comenzando a alcanzar su capacidad, ya que más del 86% de los tokens en circulación se utilizan actualmente para garantizar activos sintéticos. Hay poco espacio para apostar tokens adicionales y, por lo tanto, el protocolo debe depender de un aumento de precio en SNX para expandir su ancho de banda económico potencial. Sin embargo, al agregar ETH como un tipo de garantía sin confianza, expande su ancho de banda total en más de 100 veces, lo que permite acuñar una gama completamente nueva de activos.

En septiembre de 2019, la comunidad Synthetix abrió discusiones sobre la adición de ETH como un posible tipo de garantía para el protocolo. En términos generales, esto debería ser una obviedad dado el gráfico anterior y las implicaciones que tiene en el ancho de banda económico para el protocolo. (Nota de RSA: parece que Snythetix planea agregar ETH antes del 30 de enero)

En pocas palabras, Synthetix puede emitir sustancialmente más activos una vez que agreguen tipos de garantías más líquidos y sin confianza como ETH.

Para hacer esto una realidad, lo más importante que la comunidad Synthetix tendrá que descubrir es solidificar el modelo económico para nuevos tipos de garantías y garantizar que el valor se acumule en SNX cuando los activos sintéticos se emitan a través de su protocolo con diferentes tipos de garantías.

Conclusión

Si Ethereum va a crear un sistema financiero nuevo, alternativo, sin permisos y sin confianza, entonces no habrá escasez de demanda futura de ETH como ancho de banda económico.

Si tiene una preferencia temporal baja, las próximas dos décadas para la proliferación de DeFi y las finanzas sin permiso en general son emocionantes. Hay miles de millones de personas en todo el mundo que podrían beneficiarse enormemente del futuro sistema financiero que se está construyendo hoy.

Es de esperar que este artículo sirva como un ejercicio de reflexión sobre las implicaciones del ancho de banda económico sin confianza y su importancia dentro de una economía sin confianza. Naturalmente, como cualquier ejercicio de pensamiento, los números exactos deben tomarse con un grano de sal.

La conclusión principal aquí es que para que una plataforma de contrato inteligente descentralizada con un activo nativo, sin permiso y sin confianza, proporcione al mundo una economía sin permiso y sin confianza, necesitará que su activo nativo proporcione billones de ancho de banda económico. Ningún activo criptográfico existente en la actualidad (ni siquiera todos en conjunto) proporciona suficiente ancho de banda económico para lograr este desafío.

Con eso en mente, queda un largo camino por recorrer antes de que podamos dar pasos significativos hacia la creación de un futuro sin bancos. Uno largo pero emocionante.