Valorando Bitcoin: Grayscale

«Es una póliza de seguro en caso de que la inflación regrese como lo hizo en 1970.

Yo diría que si eso es algo sensato, entonces, ciertamente tener del 1 al 2% de sus activos en Bitcoin tiene mucho sentido aquí «. – Bill Miller1

Creemos que los inversores profesionales deben sentirse seguros al navegar
conversación sobre Bitcoin. A medida que este activo continúa impregnando el asesoramiento conversaciones y reuniones del comité de inversiones, las cualidades únicas Bitcoin posee puede hacer que la valoración sea una tarea desalentadora.

Este informe está destinado a ayudar a los inversores a visualizar por qué Bitcoin puede ser más importante que nunca; exploramos los indicadores de valor de Bitcoin, delineamos su desequilibrio sustancial oferta / demanda, y extrapolar cómo estos Los factores pueden crear un viento de cola para la adopción y el precio de Bitcoin.

Este analisis indica que la estructura actual del mercado de Bitcoin es paralela a la de principios 2016 antes de que comenzara su histórica corrida de toros.

¿Por qué Bitcoin es importante hoy en día?
Para comprender el papel de Bitcoin en la actualidad, vale la pena explorar la historia monetaria de los últimos 50 años. Creemos que la demanda de un activo monetario escaso como Bitcoin crece a medida que se acelera la inflación monetaria global.
En 1971, Estados Unidos abandonó el patrón oro causando activos los precios se dispararon, mientras que los salarios se estancaron. La figura 1 ilustra este
fenómeno a través de la dislocación del crecimiento del PIB real y del salario real
crecimiento. Esta brecha cada vez mayor ha requerido una mayor expansión económica.

Durante el último medio siglo, la política monetaria laxa incentivó al mercado a
contraer deudas para comprar activos. En 2008, en medio de la Gran Recesión,
parte de esa deuda se vio obligada a liquidarse. La flexibilización cuantitativa (QE) fue implementado para mitigar la espiral de la deuda y apoyar la economía, pero
al hacerlo, agravó aún más el problema. Dicho de otra manera, suelto las políticas monetarias dieron como resultado que el dinero se canalizara hacia activos financieros. En lugar de la economía general o la calle principal como se esperaba, aumentando el desconexión entre el mercado de valores y la economía. Como se ilustra En la Figura 2, la deuda de Estados Unidos con respecto al PIB casi se ha duplicado desde 2008, y la velocidad de la oferta monetaria M2, la tasa a la que se mueve el dinero, disminuyó a medida que el dinero recién distribuido se abrió camino hacia los activos financieros en lugar de en la economía.

¿Cómo podemos pensar en el valor de Bitcoin?

Los inversores pueden estar de acuerdo en que una forma de dinero digital escasa tiene sentido en el entorno actual, pero aún puede tener dificultades para asignar un valor razonable a Bitcoin. Dado que Bitcoin no es un activo generador de efectivo, los inversores no pueden aplicar un análisis estándar de flujo de efectivo descontado para modelar su valor.

En muchos sentidos, valorar Bitcoin es similar a cómo algunos valoran el oro.
En lugar de depender de los flujos de efectivo, podemos utilizar la valoración relativa y Análisis de oferta / demanda para valorar Bitcoin como inversión. Por supuesto, estas métricas se basan en datos históricos, y el rendimiento histórico no es indicativo de resultados futuros.

Valoración relativa
Debido a la escasez de Bitcoin, una cualidad incorporada en el protocolo, un sencillo una forma de pensar sobre su valor es a través de su posición relativa a otras tiendas de valor.
En mayo de 2020, el famoso inversor Paul Tudor Jones escribió una carta a los inversores que incluyó su caso de inversión para Bitcoin. Con preocupaciones sobre la inflación monetaria en mente, él y su equipo obtuvieron diferentes reservas de valor basadas en la compra poder, confiabilidad, liquidez y portabilidad. El análisis examinado activos financieros, efectivo, oro y Bitcoin.

Jones sugirió que, si bien Bitcoin ocupó el lugar más bajo entre las reservas de valor, su puntuación implicaba una capitalización de mercado mucho más alta que la que tiene actualmente. A citar a Jones:

Lo que me sorprendió no fue que Bitcoin fuera el último, sino que puntuó tan alto como lo hizo. Bitcoin tuvo una puntuación general de casi el 60% de la de activos financieros, pero tiene una capitalización de mercado que es 1/1200 de eso. Puntaje 66% de oro como reserva de valor, pero tiene una capitalización de mercado que es 1/60 de la del oro valor excepcional. Algo parece mal aquí y supongo que es el
precio de Bitcoin.


El encuadre de Jones ayuda a ilustrar el gran tamaño del mercado direccionable de
Bitcoin, pero todavía existen desafíos importantes para que Bitcoin alcance la escala de adopción, confianza y certeza regulatoria otorgada a los otros activos en
este análisis.

Capitalización realizada

Una medida de la base de costo agregado de todo Bitcoin que se haya movido, conocida como capitalización realizada, se calcula tomando el precio de cada Bitcoin en su último movimiento en cadena. Por ejemplo, al calcular la capitalización realizada, las monedas que se movieron por última vez en 2012 contribuirán mucho menos a las ganancias de Bitcoin.
Capitalización de mercado agregada ya que eran menos costosos que las monedas
que se movieron en 2020. Este método permite a los analistas restar importancia a las monedas que pueden perderse, como los que se han vuelto inaccesibles para los inversores que perdieron las claves privadas de sus billeteras Bitcoin. De alguna manera, esta lectura es una representación más precisa de la capitalización de mercado de Bitcoin porque tiene en cuenta el último precio de todas las monedas negociadas en lugar de solo el monedas negociadas más recientemente. También ha actuado históricamente como zona de apoyo para la capitalización de mercado de Bitcoin. MVRV, que es la relación entre el capitalización de mercado y la capitalización realizada, históricamente ha señalado una oportunidad de compra cuando la lectura está cerca de 1.

Modelo de stock a flujo

La comunidad inversora a menudo emplea la relación stock / flujo como medida
de escasez de productos básicos. Se calcula dividiendo la oferta existente de un
producto básico por el crecimiento de la producción anual de ese producto básico. Productos básicos con Históricamente, las altas relaciones stock-flujo como Bitcoin, oro y plata han sido utilizados como depósitos de valor. La Figura 10 muestra un modelo popular que usa Bitcoin relación histórica entre el precio y el flujo de existencias para estimar un futuro precio.13 Si bien es cierto que el precio ha seguido este modelo de stock a flujo con un alto correlación, la relación puede ser falsa y no toma en cuenta la demanda necesaria para la apreciación del precio.

Conclusión

El entorno económico actual presenta una oportunidad convincente para explore cómo Bitcoin puede ser parte de una cartera resistente. Cuantos sean los inversores tienen el desafío de encontrar una metodología confiable para atribuir
Valor de Bitcoin. Este informe describe cómo los inversores pueden utilizar
valoración y métricas de blockchain para la oferta y la demanda para estimar
valor. Sin embargo, con más transacciones de Bitcoin que ocurren fuera de la cadena, estos las métricas pueden volverse menos efectivas.

A medida que crece la demanda de depósitos de valor durante este régimen de
inflación, Bitcoin puede estar bien posicionado dado que es un escaso activo. La gran cantidad de métricas de blockchain cubiertas en este informe indican que la estructura actual del mercado recuerda a principios de 2016, el período que precedió a la histórica carrera alcista de Bitcoin. Bitcoin sigue mandando
atención de los inversores globales, hay escasa oferta para satisfacer la creciente demanda, y ahora se cuenta con la infraestructura necesaria para satisfacer esa demanda. Con el técnicas descritas en este informe, los inversores ahora pueden medir la crecimiento de la red y evaluar con más confianza su valor.

Descarga el archivo original de Grayscale en ingles AQUI:



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