El presidente de la Fed prepara el escenario para períodos más largos de tasas más bajas

Jerome H. Powell dijo que el banco central concentrará sus esfuerzos en mantener un mercado laboral fuerte mientras tolera una inflación más alta.

Jerome H. Powell, presidente de la Reserva Federal, anunció un cambio importante en la forma en que el banco central guía la economía, señalando que ya no aumentará las tasas de interés para evitar que la tasa de desempleo caiga demasiado y que permitirá que la inflación continúe. ligeramente más alto en los buenos tiempos.

Al enfatizar la importancia de un mercado laboral fuerte y apuntar a aumentos de precios moderadamente más rápidos, Powell y sus colegas sentaron las bases para años de tasas de interés bajas. Eso podría traducirse en largos períodos de hipotecas baratas y préstamos comerciales que fomenten una fuerte demanda y mercados laborales sólidos.

El jefe de la Fed anunció el cambio en el simposio anual de política de la Fed de Kansas City, que se realiza a través de un webcast en lugar de en Jackson Hole, Wyo., Donde ha tenido lugar desde 1982. Powell utilizó el foro ampliamente visible para explicar los resultados. de la primera revisión del banco central de su estrategia de política monetaria, en la que ha estado trabajando durante el último año y medio. Junto con sus comentarios, la Fed dio a conocer un esquema de su estrategia de política a largo plazo.

«Nuestra declaración revisada enfatiza que el empleo máximo es un objetivo amplio e inclusivo», dijo Powell en los comentarios. “Este cambio refleja nuestro aprecio por los beneficios de un mercado laboral fuerte, particularmente para muchos en comunidades de ingresos bajos y moderados”.

El discurso de Powell podría ayudar a definir su mandato como presidente, que comenzó a principios de 2018 en medio de la expansión económica más larga registrada y ha ido directamente a la recesión más aguda desde la Gran Depresión. El banco central se enfrenta simultáneamente a un importante desafío a corto plazo: la pandemia de coronavirus ha cerrado empresas y ha costado millones de puestos de trabajo, y cambios desalentadores a más largo plazo en los Estados Unidos y la economía mundial. Las tasas de interés y la inflación han caído a la baja en las economías avanzadas, dejando a los responsables políticos con menos espacio para reducir los costos de endeudamiento y persuadir el crecimiento después de las recesiones.

El anuncio de Powell codifica un cambio crítico en la forma en que el banco central intenta lograr sus objetivos gemelos de empleo máximo e inflación estable, uno que podría informar cómo la Fed establece la política monetaria a raíz de la recesión inducida por la pandemia.

La Fed había elevado las tasas a medida que disminuía el desempleo para evitar un sobrecalentamiento económico que podría terminar en una inflación disidente. Tomó este enfoque de 2015 a 2018, elevando las tasas un total de 9 veces a medida que la tasa de desempleo bajaba constantemente, tratando de protegerse contra los aumentos de precios antes de que se materializaran. Pero nunca apareció una inflación más alta, y los críticos han preguntado si la Fed desaceleró la economía sin razón.

El marco actualizado de la Fed reconoce que ahora el problema es una inflación demasiado baja, en lugar de demasiado alta.

Su declaración revisada dice que sus políticas se basarán en «déficits» de empleo desde su nivel máximo, en lugar de «desviaciones», lo que sugiere que el banco central ya no planea subir las tasas para enfriar el mercado laboral simplemente porque el desempleo ha sumergido a niveles bajos.

«Este cambio puede parecer sutil, pero refleja nuestra opinión de que se puede mantener un mercado laboral sólido sin provocar un brote de inflación«, dijo Powell.

El banco central también está cambiando formalmente su enfoque de inflación, con el objetivo de promediar una inflación del 2 por ciento a lo largo del tiempo, en lugar de como una meta absoluta. Al hacerlo, la Fed está tratando de convencer al público y a los inversores de que permitirá que los precios suban un poco más rápido. Si las expectativas de inflación pública descienden, puede bloquear las lentas ganancias de precios. Éstos influyen directamente en el nivel de las tasas de interés y dejan al banco central aún menos espacio para recortarlos en tiempos de crisis.

«Si las expectativas de inflación caen por debajo de nuestro objetivo del 2 por ciento, las tasas de interés bajarían en conjunto«, dijo Powell. «A su vez, tendríamos menos margen para recortar las tasas de interés para impulsar el empleo durante una recesión económica«.

Una inflación más alta puede parecer un objetivo extraño para cualquiera que compre leche o pague un alquiler, pero las ganancias de precios excesivamente débiles pueden tener efectos dañinos en la economía. En países como Japón se ha producido un círculo de estancamiento en el que los precios más bajos dejan menos espacio para recortar las tasas.

Ciertamente somos conscientes de que los precios más altos de artículos esenciales, como alimentos, gasolina y refugio, se suman a las cargas que enfrentan muchas familias, especialmente aquellas que luchan con la pérdida de empleos e ingresos”, dijo Powell. «Sin embargo, la inflación que es persistentemente demasiado baja puede plantear graves riesgos para la economía«.

En una sesión de preguntas y respuestas tras un discurso, Powell dijo que la Fed estaba «hablando de que la inflación se mueve moderadamente».

Si la Fed puede lograr aumentos de precios ligeramente más altos, se traducirá en más espacio para futuros recortes de tasas, y comprar ese margen adicional es un objetivo crucial en 2020. Cambios económicos a largo plazo, como una población que envejece con diferentes hábitos de ahorro y una menor las ganancias de productividad han pesado en la fijación de tipos de interés que ni aviva ni ralentiza la economía. Eso ha dejado al banco central con menos margen de maniobra para combatir la recesión.

Sin embargo, Powell señaló que él y sus colegas «no nos estamos atando a una fórmula matemática particular que defina el promedio».

Algunos economistas cuestionaron si la Fed realmente logrará alcanzar su objetivo de inflación más alta.

«La Fed está anunciando este marco de política en parte para impulsar las expectativas de inflación», dijo Seth Carpenter, un ex funcionario de investigación de la Fed que ahora trabaja en UBS. «En la práctica, sin embargo, superar el 2 por ciento está muy lejos».

Muchos de los cambios que la Fed anunció el jueves formalizan un enfoque al que se ha dirigido durante la última década. La Fed fue paciente al comenzar a subir las tasas de interés luego de la recesión de 2007 a 2009, incluso cuando el desempleo cayó.

Cuando comenzó a aumentar los costos de los préstamos a fines de 2015, con Janet L. Yellen, lo hizo lentamente. Incluso esos movimientos graduales parecen haber sido excesivos en retrospectiva. Las ganancias de precios se mantuvieron por debajo del objetivo del 2 por ciento de la Fed, incluso cuando el desempleo antes de la pandemia se mantuvo cerca de un mínimo de medio siglo.

Bajo el liderazgo de Powell, la Reserva Federal ha enfatizado cada vez más los beneficios de ese fuerte mercado laboral, que atrajo a los trabajadores a los puestos de trabajo durante mucho tiempo y ayudó a fomentar un fuerte crecimiento salarial para quienes ganan menos. La actualización apuntala esa evolución hacia una mayor paciencia y más tolerancia, o incluso un estímulo, al desempleo históricamente bajo.

El documento a largo plazo promete que el banco central continuará realizando revisiones, aproximadamente cada cinco años, y continuará consultando al público como lo ha hecho durante el año pasado a través de sus eventos «Fed Listens». Eso podría ayudarlo a lidiar con los desafíos de las tasas de interés muy bajas a medida que la economía avanza, y mantendrá al público al tanto de cómo la Fed se está acercando a sus objetivos.

«La fe pública en las grandes instituciones de todo el mundo está bajo presión», dijo Powell en una sesión de preguntas y respuestas después de su discurso. «Instituciones como la Fed tienen que buscar de manera agresiva la transparencia y la rendición de cuentas para preservar nuestra legitimidad democrática».

La Fed también señaló explícitamente en su declaración que la estabilidad financiera se encuentra entre sus objetivos clave. En las últimas décadas, las expansiones terminaron cuando las burbujas de precios de los activos, como el boom inmobiliario de mediados de la década de 2000, se salieron de control, en lugar de a manos de una inflación demasiado alta.

«Lograr de manera sostenible el máximo empleo y la estabilidad de precios depende de un sistema financiero estable», dijo la Fed en su comunicado. «Por lo tanto, las decisiones de política del comité reflejan sus metas a largo plazo, su perspectiva a mediano plazo y sus evaluaciones del balance de riesgos, incluidos los riesgos para el sistema financiero que podrían impedir el logro de las metas del comité».

Los comentarios de Powell y el cambio del banco central se establecen en un contexto infeliz.

Los funcionarios de la Fed han tomado medidas para apoyar la economía a medida que se prolonga la recesión inducida por la pandemia: recortando las tasas de interés a cero, comprando bonos respaldados por el gobierno en grandes sumas y lanzando programas de préstamos de emergencia. Aún así, más de un millón de personas presentaron solicitudes de desempleo estatales iniciales la semana pasada, según mostraron los datos publicados el jueves por la mañana.

La Fed ha enfatizado repetidamente que un mercado laboral y una economía fuertes es un objetivo imperativo, pero que el Congreso deberá ayudar a lograrlo.

“Es difícil exagerar los beneficios de mantener un mercado laboral fuerte, un objetivo nacional clave que requerirá una variedad de políticas además de una política monetaria de apoyo”, dijo Powell.

Añadió que había una economía fuerte bajo la superficie de la actual debilidad.

«Superaremos este período, tal vez con algunos arranques y paradas», dijo. Aún así, «estamos viendo una cola larga», ya que las personas que trabajan en industrias muy afectadas, como los viajes y los servicios, luchan por encontrar un nuevo trabajo en un proceso que podría llevar años.

“Necesitamos apoyarlos”, dijo Powell.

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