Se espera que la Fed haga un compromiso importante para aumentar la inflación pronto

En los próximos meses, la Reserva Federal solidificará un esquema de política que lo comprometerá a tasas bajas durante años a medida que persigue una agenda de mayor inflación y un retorno a la situación de pleno empleo que se desvaneció a medida que la pandemia de coronavirus golpeó.

Declaraciones recientes de funcionarios de la Fed y análisis de veteranos del mercado y economistas apuntan a un movimiento hacia la meta de «inflación promedio» en la cual la inflación por encima del objetivo habitual del 2% del banco central sería tolerada e incluso deseada.

Para lograr ese objetivo, los funcionarios se comprometerían a no aumentar las tasas de interés hasta que se alcancen los objetivos de inflación y empleo. Con la inflación ahora más cerca del 1% y la tasa de desempleo más alta de lo que ha sido desde la Gran Depresión, lo más probable es que la Fed pueda necesitar años para alcanzar sus objetivos.

Las iniciativas políticas podrían anunciarse tan pronto como septiembre. Al abordar el tema la semana pasada, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo que solo un examen de un año de comunicación e implementación de políticas se cerraría «en un futuro próximo». Se espera que la culminación de ese proceso, que incluyó reuniones públicas y extensas discusiones entre los funcionarios de la Fed, se anuncie en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto o en torno a ella.

Los mercados están anticipando una Fed que adoptaría un enfoque aún más complaciente que durante la Gran Recesión.

«Mantenemos firmemente la opinión de que este es un cambio profundamente consecuente, incluso si es uno que se ha estado infiltrando en la toma de decisiones de la Fed durante algún tiempo, que dará forma a una función de reacción de la Fed diferente en este ciclo que en el último». Krishna Guha, jefe de política global y estrategia del banco central en Evercore ISI.

De hecho, Powell dijo que la declaración de política «realmente codificará la forma en que ya estamos actuando con nuestras políticas». En gran medida, ya estamos haciendo las cosas que están allí «.

Sin embargo, Guha dijo que el enfoque «sería mucho más moderado incluso que la estrategia seguida por la Fed [Janet] Yellen» cuando el banco central mantuvo las tasas cerca de cero durante seis años, incluso después del final de la Gran Recesión.

Todo en inflación
Una implicación es que la Fed sería más lenta para ajustar la política cuando vea que la inflación aumenta.

Powell y sus colegas fueron criticados en 2018 cuando promulgaron una serie de aumentos de tarifas que finalmente tuvieron que revertirse. El índice de referencia de préstamos a un día de la Fed ahora está dirigido a casi cero, donde se movió en los primeros días de la pandemia.

La Fed y otros bancos centrales mundiales han estado tratando de aumentar la inflación durante años bajo el razonamiento de que un bajo nivel de apreciación de los precios es saludable para una economía en crecimiento. También les preocupa que la baja inflación sea un problema que se alimente a sí mismo, que mantenga bajas las tasas de interés y que los encargados de formular políticas tengan poco margen de maniobra para aliviar las políticas durante las recesiones.

En la última oportunidad para impulsar la inflación, la Fed se comprometería a mejorar la «orientación hacia adelante», o un compromiso de no aumentar las tasas hasta que se alcancen sus puntos de referencia y, en el caso de la inflación, tal vez excedidos.

En los últimos días, los presidentes regionales de la Fed Robert Kaplan de Dallas y Charles Evans de Chicago han expresado diferentes niveles de apoyo para una mejor orientación. Evans en particular dijo que le gustaría mantener las tasas donde están hasta que la inflación suba alrededor del 2.5%, lo que no ha sido durante la mayor parte de la última década.

«Creemos que la Fed agradecería públicamente la inflación en un rango del 2% hasta el 4% como una compensación largamente vencida a la inflación que se mantuvo por debajo del 2% durante tanto tiempo en el pasado», dijo Ed Yardeni, director de Yardeni Research.

El mercado pesa
Las implicaciones de inversión son sustanciales.

Yardeni dijo que el enfoque sería «tremendamente optimista» para las clases de activos alternativos y, en particular, las acciones de crecimiento y los metales preciosos como el oro y la plata. Guha dijo que los movimientos de la Fed verían «rendimientos reales persistentemente más bajos, el dólar más bajo, la volatilidad más baja, los diferenciales de crédito más bajos y las acciones más altas».

Los inversores han estado haciendo grandes apuestas que serían consistentes con la inflación: máximos récord en oro, fuertes caídas en el dólar estadounidense y una precipitación en TIPS, o valores protegidos contra la inflación del Tesoro. Los fondos de TIPS han visto seis semanas consecutivas de entradas netas de efectivo de los inversores, incluidos $ 1.9 mil millones y $ 1.5 mil millones, respectivamente, durante las semanas del 24 de junio y el 1 de julio y $ 271 millones para la semana que terminó el 29 de julio, según Refinitiv.

Aún así, el pobre historial de la Fed en alcanzar su objetivo de inflación está generando dudas.

«Si hay alguna lección que todos los bancos centrales del mundo deberían haber aprendido, es que elegir un objetivo de inflación es fácil. Intentar llegar allí es extraordinariamente difícil ”, dijo Peter Boockvar, director de inversiones de Bleakley Advisory Group. «El simple hecho de manipular las tasas de interés no significa que llegue a la tasa de inflación que elija» en el aire «.

Boockvar duda de la sabiduría de querer aumentar la inflación en un momento en que el desempleo es tan alto y la recuperación económica está en peligro.

«No tiene ningún sentido económico», dijo. “El consumidor es muy frágil en este momento. Lo último por lo que deberíamos estar apuntando es un mayor costo de vida «.

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