Cuando las monedas fallan: una introducción a la crisis del dólar en el Líbano

Una escasez masiva de dólares está provocando el caos económico, incluida una pérdida de valor de más del 50% en la libra libanesa y lo que parece una enorme prima local para los bitcoins. Presentado en formatos de podcast y transcripción completa.

La libra libanesa ha perdido al menos el 50% de su valor frente al dólar desde el año pasado. Alrededor de 220,000 personas han perdido sus empleos. Los precios de los alimentos han aumentado un 58%. Se estima que el 75% de la población necesita asistencia de algún tipo. Y en las últimas dos noches, al menos una docena de bancos han sido incendiados por los manifestantes.

¿El catalizador? No el coronavirus sino una escasez masiva de dólares que destruye una economía que depende de las entradas de dólares estadounidenses para funcionar.

En este episodio, NLW desglosa cómo Líbano modela lo que parece que una moneda falle y por qué esta probablemente no sea la última moneda de mercado emergente que experimente una crisis similar en los próximos meses.

Transcripción

Bienvenido de nuevo a The Breakdown, un análisis diario que desglosa las historias más importantes en Bitcoin, crypto y más allá con su host NLW. El desglose lo distribuye CoinDesk.

NLW: Bienvenido de nuevo a The Breakdown. Es miércoles 29 de abril y hoy vamos a hablar sobre el Líbano, específicamente la crisis monetaria que se superpone a una crisis política que se superpone a una crisis económica más grande que está envolviendo al Líbano y creo que tiene relevancia sobre cómo entendemos el dólar en el mundo, el El papel del dólar en el mundo y las consecuencias de COVID-19. Quería presentarte este episodio porque noté que la semana pasada el Líbano comenzó a emerger en la esfera criptográfica y había dos contextos:

El primero fue Dan Tapiero. Leyó un artículo de newsBTC al darse cuenta de que Bitcoin parecía estar cotizando a quince mil dólares en el Líbano a través de localbitcoins.com, que es una plataforma punto a punto para el intercambio de Bitcoin entre personas. Dijo que la clásica crisis de financiación de los mercados emergentes empeoró por la vinculación deflacionaria del dólar que se está rompiendo. Estudie este caso, ya que será modelado para otros mercados emergentes débiles. Será una parte clave de la historia macro detrás del próximo repunte de los precios de Bitcoin.

NewsBTC … Titularon su artículo Las operaciones de Bitcoin a 15 K en Líbano en medio de la crisis económica que muestra su potencial real. Esa fue la primera parte de cómo esto apareció en el radar de Bitcoin. Y, por supuesto, ve que el comercio de Bitcoin tiene una prima aparentemente del 100% frente a lo que lo estábamos viendo. Va a causar aviso.

El segundo contexto que el Líbano ha tenido dentro de la esfera de Bitcoin, la Bitcoin Twittersphere, son imágenes y videos de disturbios en el Líbano … donde los manifestantes están destrozando bancos e incendiando bancos en los últimos dos días. Y eso está sucediendo, pero tiene un contexto específico y creo que es increíblemente importante profundizar en esto porque no se trata solo de un solo país, este es un país representativo de, creo, una serie de desafíos potenciales que una variedad de enormes Los contextos de los mercados emergentes se enfrentarán en los próximos meses y en los próximos años.

E implica profundamente la cuestión del papel del dólar en el mundo y el papel de las monedas externas. Entonces, lo que voy a tratar de hacer hoy es darle una introducción sobre cómo llegó Líbano aquí, cómo sucedió esta crisis, qué significa esta crisis y cuáles son las implicaciones reales. Ahora, un par de advertencias. Primero, obviamente no soy un experto en Líbano. No es mi campo principal. No es mi punto de vista principal y he reunido este manual humildemente haciendo mi propia investigación de los últimos seis meses de agitación política y económica libanesa. Dicho esto, tengo algo de contexto en esta región. Primero fui a Oriente Medio en 2004 para estudiar en El Cairo. Fui de ida y vuelta varias veces, probablemente una docena de veces en el transcurso de los próximos cinco años más o menos.

Pensé que iba a pasar mi vida resolviendo conflictos en el Medio Oriente o simplemente resolviendo conflictos de manera más amplia y pasé tiempo en toda la región, incluso en Líbano y Siria. De nuevo, esto fue hace mucho tiempo. Estuve en Líbano la última vez en 2006 y Siria la última en 2006, como sabemos, esos lugares son muy diferentes de lo que eran entonces, pero esta no es una perspectiva neófita completa. Supongo que tengo un poco de tiempo reservado en la región y pasé mirando la historia de la región. No voy a profundizar demasiado en la historia hoy. Realmente me enfocaré en lo que ha estado sucediendo en los últimos seis meses y lo pondré en el contexto económico global más amplio que tenemos. Aquí está el TLDR sobre esto. Esta no es una historia del comercio de Bitcoin con una prima porque la gente está desesperada por ingresar a Bitcoin.

Esta es una historia de una falla en la moneda local y de personas que intentan encontrar alguna rampa para acceder a los dólares estadounidenses que puedan. Esa es la historia real y esa es la pieza importante de esta conversación. Hagamos primero un poco de los fundamentos económicos del Líbano. Una cosa clave a tener en cuenta es que este es un país donde se importa casi todo lo que se consume. Esa es una nota realmente importante porque, como veremos, las importaciones se compran con dólares y luego se venden por liras libanesas. Incluso antes de que todo esto sucediera, el Líbano tenía una enorme relación deuda / PIB, una de las peores en el país entre el 150% y el 170% de deuda / PIB. Este es un país que pide mucho prestado. Ha tenido una vinculación en dólares desde 1997 de aproximadamente 1500 liras a un dólar estadounidense. Ha tenido una fijación de dólares desde 1997 de 1500 libras libanesas o liras a un dólar.

Un artículo publicado en los tiempos de Nueva York describía esta tasa de este modo, dijeron, «pero mantener esa tasa requería continuamente traer nuevos dólares al país, por lo general atrayendo a los inversores adinerados a hacer grandes depósitos en dólares para tasas de interés altas. Una estrategia que algunos economistas tienen en comparación con un esquema Ponzi «. Entraremos más en esto en el sistema bancario más en un minuto. Pero la parte clave para nuestros propósitos es que desde 1997 el dólar se ha vinculado a 1500 libras libanesas a un dólar estadounidense y se ha mantenido a través de la política del banco central. Esta es una economía que está dolarizada en un 70% y solo ha sido sostenible debido a los flujos de entrada de la diáspora al país. Por lo tanto, una gran cantidad de libaneses depositan dinero en el sistema bancario libanés desde el exterior, así como desde entradas de otras regiones. Por lo tanto, los bancos libaneses han atraído grandes entradas de divisas por años y años y años ofreciendo tasas de interés altas y básicamente eso le permite al país pagar las importaciones a pesar de que tiene exportaciones tan bajas.

De esta manera, el sistema bancario es realmente clave para la economía. De hecho, la base de depósitos en el Líbano suele ser de 2.5 a tres veces el tamaño de la economía. Sin embargo, el sistema bancario está muy comprometido en este momento. Y esto no es solo una cuestión de coronavirus. De hecho, como verá, esta historia no es particularmente un problema de coronavirus, aunque como en todos los demás lugares, los cierres de coronavirus han exacerbado la situación, por lo que el sistema bancario se ve comprometido. El 70% de los activos se prestan al propio estado, pero los bonos del gobierno se negocian entre 40 y 50 centavos por dólar. Del 30% de los préstamos que se otorgan al sector privado, el 25% de los que no tienen rendimiento. Y lo que eso significa cuando sumas todo del balance del banco central es que la mitad de los activos de los bancos están deteriorados. Son problemáticos Esto podría estar bien de alguna manera a corto plazo si todavía hubiera grandes entradas del exterior al sistema bancario, pero no ha habido lo mismo debido a la agitación regional.

Existe la obvia crisis de la guerra en Siria, que ha estado en curso y arrastrando a toda la región hacia abajo. Hay problemas con Irán, que básicamente usa Hezbolá para entrometerse en los asuntos del Líbano y lo ha hecho durante décadas. Hay una crisis con la relación con Arabia Saudita, que fue realmente mala en 2017, por decir lo menos, y te señalaré más recursos para aprender sobre eso, pero cuando esa relación salió mal, vimos algunos de los primeros jadeos del dólar. Salidas a fines de 2017 El 1,5% de los depósitos en efectivo fueron retirados del sistema bancario libanés por temor a lo que podría hacer esa agitación regional. Así que, efectivamente, tenemos una economía muy inestable que está respaldada en gran medida por un sector bancario robusto que ha sido atractivo tanto para los libaneses extranjeros como para la región durante años, pero a medida que la crisis política afecta a la región y compromete ese sistema bancario, hace que El sistema de entradas continuas muy comprometido.

Y este es el contexto en el que comenzamos a ver problemas reales el año pasado. El problema central subyacente que hace metástasis y metástasis en esta situación es que no hay suficientes dólares para mantener esta economía en marcha. Como mencioné antes, si tiene una economía de importación neta que usa dólares y su moneda local de manera intercambiable, lo que sucede es que todas esas compras de importaciones ocurren en dólares, ¿verdad? Si EE. UU. Le envía trigo o cualquier otra cosa, le facturará en dólares, no en libras libanesas, pero luego su mercado local, su base local de consumidores, usará esas libras libanesas para comprar ese bien. La clavija mantiene el sistema funcionando, pero si la clavija comienza a romperse, puede deteriorarse increíblemente rápido. Tenga en cuenta también que hay una escasez de dólares en todo el mundo. Esta no es una situación única en el Líbano.

El dólar estadounidense ha sido el activo más fuerte y claro, la moneda de reserva global del mundo, no solo teóricamente, sino de una manera profunda durante mucho tiempo. Y así, imagine la presión de tratar de obtener dólares en todas partes, pero que se manifiesta en un contexto nacional específico como el Líbano. Eso es con lo que hemos estado lidiando. Entonces, en agosto pasado, la clavija libranesa a dólar estadounidense de 1500 comenzó a romperse. En septiembre, se declaró un estado económico de emergencia y el gobierno realmente utilizó WhatsApp para decir que planean aumentar los impuestos para cubrir los gastos del gobierno. Esto provocó protestas porque ya había muchas preguntas sobre la legitimidad del gobierno y la corrupción en el gobierno. Entonces, cuando el gobierno dijo que iban a confiscar el dinero de los ciudadanos a través de impuestos, básicamente para cubrir sus gastos, hubo una ola de protestas. Esto se exacerbó en octubre. El 11 de octubre hubo una huelga nacional que exigía la capacidad de pagar las importaciones de combustible en Lira, en libras libanesas en lugar de dólares. Un letrero visto en Twitter decía: nos disculpamos con el pueblo libanés por la falta de dólares para comprar combustible.

«Cerraremos nuestra estación de servicio hasta que podamos asegurar este producto en libras libanesas». De nuevo, esta es la situación que acabamos de describir. Los propietarios de estaciones de servicio venden su combustible en libras libanesas, pero tienen que comprarlo en dólares estadounidenses a los importadores. Esto también le sucedió a los propietarios de los molinos. Personas panaderas que compran trigo importado en dólares estadounidenses. Lo que sucede, por supuesto, es que a medida que la clavija comienza a deshacerse, eso crea más demanda de dólares, lo que hace que la clavija se deshaga aún más. Así que ponte en la situación de una persona libanesa promedio. Estás viendo estas huelgas en torno a los importadores de combustible en las panaderías que no pueden obtener los dólares que necesitan para comprar las importaciones que permiten que sus negocios funcionen. Eres un ciudadano promedio. Dices, bueno, maldición, si hay escasez de dólares, tengo que sacar mis dólares, lo que provoca una corrida en el banco.

Los bancos comienzan a limitar los retiros, que es exactamente lo que sucedió. Los bancos comenzaron a limitar cuánto podría retirarse en USD y eso crea una mayor demanda de dólares. De repente, esa actividad se traslada a los mercados negros porque si los bancos no permiten que las personas retiren dinero o tengan acceso a dólares, los mercados negros sí lo harán, pero el precio del mercado negro no se mantendrá igual a esa fijación oficial. Esto sigue sucediendo. A medida que las personas comienzan a ver que la clavija cae más, quieren minimizar la pérdida. Van de: «No quiero perder el valor que habría tenido en esa clavija oficial que iba al mercado negro» a «Los mercados negros, el único lugar donde puedo obtener esos dólares, si son 2000 libras libanesas El dólar, ahora, quiero asegurar esa pérdida en lugar de preocuparme o correr el riesgo de una mayor degradación del valor de la libra libanesa en los próximos meses.

Entonces es un ciclo muy vicioso. Entonces, grandes protestas comienzan en octubre. El primer ministro dimite a finales de octubre. Las protestas continúan hasta noviembre. Avance rápido hasta febrero, principios de marzo … El PIB ha bajado de 55 mil millones a 44 mil millones. Se pierden 220,000 empleos en un país de 5 millones entre octubre y febrero. Los precios de los alimentos han subido un 58% y las partes clave de la industria quedan totalmente cerradas. Entonces esta es una cita de un artículo. Los importadores de bienes críticos, como suministros médicos, dicen que sus solicitudes de dólares han quedado casi insatisfechas desde febrero. Al dejar muchos hospitales peligrosamente bajos en todo, desde stents cardíacos hasta equipos de diálisis, el 7 de marzo, sucede algo extraordinario por primera vez en que Líbano no paga un pago de deuda en moneda extranjera. Una de las cosas que mantenían unido a Líbano es que tenía una posición relativamente alta en los mercados extranjeros porque no hacía cosas como el incumplimiento de los pagos de la deuda.

Lo hizo en marzo por primera vez y luego golpeó COVID-19 y la economía está bloqueada desde mediados de marzo, que ya está vertiendo gasolina en un incendio de basurero absoluto. Así que echemos un vistazo nuevamente a lo que está sucediendo en los mercados de divisas, ya que este incumplimiento de la moneda extranjera ocurre a principios de marzo, el tipo de cambio oficial se mantiene en 1500 libras libanesas por dólar, pero en el mercado negro, los cambistas obtienen 2,500 libras por dólar. dólar. Hay una creciente ola de personas extremadamente preocupadas, ¿verdad? Piense en los libaneses de clase media a quienes se les paga en libras libanesas, pero que deben matrículas o hipotecas denominadas en dólares. Es la historia que escuchamos una y otra vez en deuda denominada en dólares. Nadie puede obtener dólares para traer bienes del extranjero. Entonces, las empresas están cerrando y para empeorar las cosas, y así es como se desarrollan estas crisis económicas.

Los bancos libaneses, que están aterrorizados por las corridas bancarias, continúan reduciendo la cantidad de personas que realmente pueden sacar de sus cuentas y lo hacen con límites, están estableciendo un precio de tipo de cambio más bajo de lo que dice el mercado negro.

Hay una política clara involucrada, como dije al principio, hay tanto en la política libanesa que no puedo entrar ahora, pero vale la pena investigarlo, pero hay credibilidad para estas acusaciones, al menos en el contexto de ciudadanos comunes. y manifestantes porque el banco libanés en este momento ha estado tratando de comprar todos los dólares que pueden de las compañías de transferencia de dinero a una tasa de 3.625 libras libanesas por dólar. En resumen, el banco libanés está tratando de comprar tantos dólares como sea posible a un tipo de cambio mucho más alto que el tipo de cambio al que están permitiendo que los ciudadanos libaneses se retiren, lo que obviamente causará un increíble fomento. . No hay manera de que la gente simplemente deje pasar eso, especialmente cuando el primer ministro dice que el gobernador del banco central es el culpable de esta crisis, que nos lleva a esta semana y a los videos e imágenes que ha visto en Twitter de bancos ardiendo alrededor del Líbano.

Aljazeera llamó a esto la noche del Molotov y durante las últimas dos noches, al menos una docena de bancos libaneses han sido incendiados, destrozados como parte de esta creciente frustración. Efectivamente, estas protestas se están volviendo violentas porque la desesperación está llegando a un punto álgido sin fin, sin un plan claro a la vista. Incluso antes de todo esto, se estimó que la pobreza era de alrededor del 50% en el país a principios de año. Ahora, el ministro de asuntos sociales del país estima que alrededor del 75% de la población necesita ayuda. Mientras tanto, la economía, lo que queda de ella todavía está cerrada debido al coronavirus. Ahí es donde estamos ahora. Tenemos una crisis en caída libre que ha perdido al menos el 50% de su valor frente al dólar y, de manera realista, más desde mediados del año pasado con una tasa de descenso que está aumentando.

Tenemos una inestabilidad política en la que un gobierno ya comprometido y no amado está culpando al banco central por esta maquinación. Tenemos un sistema económico que no se basa en fundamentos económicos sino en ingeniería financiera que requiere un flujo cada vez mayor de inversión extranjera, moneda extranjera en el sistema que una vez que se seca simplemente se apaga. Todo lo que tienes es ese colapso monetario completo y, por extensión, el colapso económico de una nación que a veces ha sido una de las luces brillantes de una región muy problemática. Volvamos al artículo que llamó la atención de Bitcoin en primer lugar. Esta idea de que Bitcoin se cotizaba a 15,000 liras en el Líbano en medio de la crisis económica que muestra su potencial real. El artículo se basó en el precio de venta en bitcoins.com local de un Bitcoin que alcanzaba hasta 22,678,227.03 libras libanesas por token. Si divide eso por el tipo de cambio libra libanés a dólar oficial, que es 1500, obtiene este número de 15,000.

De ahí viene. Está tomando en cuenta o supone que el tipo de cambio de 1500 es el tipo de cambio real. Como hemos discutido, el tipo de cambio real en el Líbano en este momento está en algún lugar entre 2.600, que es lo que los bancos están ofreciendo a las personas que retiren allí. Libras libanesas a 3.600, que es lo que el banco central está pagando por dólares en los mercados abiertos y lo que los libaneses están pagando en los mercados negros. Cuando divide esta oferta de 22 millones de libras libanesas por Bitcoin por esos números, obtiene un número que se parece mucho a lo que Bitcoin estaba vendiendo en cualquier otro lugar. ¿Significa esto que no deberíamos ver a Bitcoin como un activo interesante y relevante para esta región? ¿Deberíamos descartar esta idea de que está «mostrando su potencial real»? Mi respuesta es «absolutamente no», pero tenemos que entender cómo funcionan Bitcoin y otros activos digitales en el mundo real en este momento.

La historia del Líbano que acabo de contar, que es la versión TL; DR, es una historia en la que las personas no tienen control sobre su dinero. Su dinero se basa en un sistema bancario que tiene sus propios intereses, sus propias maquinaciones, sus propios incentivos que durante un tiempo se alinearon con los suyos. Pero tan pronto como no lo hizo, cerró su capacidad de controlar su riqueza y permitió que su riqueza se redujera en un factor del 50% en el transcurso de unos pocos meses. Imagine que ha estado ahorrando en un banco haciendo lo que se supone que debe hacer, ser un buen ciudadano, guardar su dinero durante años y años y años y más de seis meses. Se reduce a la mitad simplemente por la degradación de la moneda. Eso es lo que vimos. Lo que refleja Bitcoin y cómo la gente lo usa en esta crisis está tratando de escapar de un régimen monetario local que se está desmoronando.

Sin embargo, lo que el mundo está haciendo, y creo que tenemos que esperar que este sea el caso por algún tiempo, es que están escapando, no a Bitcoin per se, sino al dólar. El dólar es la moneda de la válvula de escape del mundo. Incluso en el Líbano, antes de esta agitación, todo el sistema se basaba en poder moverse fácilmente al dólar. El problema es que a medida que el dólar se convierte en el único activo para todo el mundo, hay una escasez de ellos y cada vez es más difícil ingresar al dólar. Ahora, lo interesante es que mientras observamos que aumenta el suministro circulante total de monedas estables basadas en USD, creo que eso también es parte de esto. Son las personas que intentan obtener exposición al dólar y escapar de los regímenes monetarios locales accediendo al mundo de la moneda digital. Esto no es una disminución de Bitcoin, pero también debemos tener en claro que no es una súper prima porque los libaneses que están desesperados están tratando de ingresar a esta nueva moneda.

Los libaneses que están desesperados están tratando de llegar a la moneda que siempre han usado para pagar las deudas clave que tienen, que son dólares. Vivimos en un mundo de deuda denominada en dólares hasta que ese ya no sea el caso, parte del papel de Bitcoin será ayudar a las personas a escapar de estos regímenes monetarios locales, que se están derrumbando y llevar dinero a donde necesita estar en diferentes monedas. . Incluso los sintéticos. No creo que eso sea un golpe para Bitcoin. Creo que, de hecho, es una afirmación de su poder como una moneda no soberana incontrolable. Pero tenemos que hablar sobre lo que es realmente cierto, no solo ir a los titulares. Esperemos que esta haya sido una mirada interesante o esclarecedora de lo que está sucediendo en el Líbano. Como dije, no soy un experto libanés. Lo armé sobre la base de mi propia investigación y lectura, pero me temo que es un reflejo de muchos lugares que veremos en todo el mundo que enfrentan la misma tormenta perfecta de un mal régimen monetario local y moneda crisis que se produce, una escasez de dólares que lo empeora y la falta de una base fundamental para la economía que pueda resolverlo.

De todos modos, chicos, háganme saber lo que pensaron sobre este episodio. Contáctame @NLW en Twitter y si te gustó, comparte y suscríbete. Avíseme porque esto es un poco desviador, aunque para mí, creo que este es el tipo de problema que es más importante para nosotros realmente, realmente entender. Si queremos pensar en cómo las monedas digitales y Bitcoin tienen un papel específico en el mundo por venir. Gracias como siempre por escuchar y hasta mañana, estar a salvo y cuidarnos unos a otros. ¡Paz!

Pagina Original:

https://www.coindesk.com/when-currencies-fail-a-primer-on-the-dollar-crisis-in-lebanon



Categorías:Noticias

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