La próxima crisis va a ser la peor en 50 años, advierte el analista estrella de JP Morgan

Ventas repentinas y severas de acciones provocadas por máquinas veloces. Acciones sin precedentes de los bancos centrales para apuntalar los precios de los activos. Disturbios sociales no vistos en los Estados Unidos en medio siglo.

Así es como el jefe cuantitativo de J.P.Morgan Chase, Marko Kolanovic, imagina la próxima crisis financiera. Las fuerzas que han transformado los mercados en la última década, es decir, el aumento del comercio computarizado y la inversión pasiva, están estableciendo condiciones para movimientos potencialmente violentos una vez que finaliza el mercado alcista actual, según un informe de Kolanovic enviado a los clientes del banco el martes. Su nota es parte de un megainforme de 168 páginas, escrito para el décimo aniversario de la crisis financiera de 2008, con perspectivas de 48 de los analistas y economistas del banco.

Kolanovic, un analista de 43 años con un doctorado. en física teórica, ha aumentado su importancia para explicar, y en ocasiones predecir, cómo se comportará el nuevo mercado de valores dominado por algoritmos. El actual rally de toros, el más largo en la historia moderna por algunas medidas, se ha caracterizado por largos períodos de calma salpicados con espasmos de ventas conocidos como choques repentinos. Ejemplos recientes incluyen una caída intradía de casi 1.600 puntos en febrero y una disminución de 1.100 puntos en agosto de 2015.

«Son descensos muy rápidos y agudos en los valores de los activos con fuertes aumentos en la volatilidad del mercado», dijo en una entrevista reciente Kolanovic, jefe global de investigación macro cuantitativa y de derivados del banco. Pero esos choques repentinos ocurrieron durante el telón de fondo de una expansión económica de los Estados Unidos; El nuevo mercado no ha sido probado en medio de una recesión, dijo.

«Si tiene estas ventas masivas impulsadas por la liquidez que llegan al final del ciclo, o tal vez incluso causan el final del ciclo, entonces creo que puede tener una corrección de precios de activos mucho más significativa y un aumento aún más significativo en volatilidad del mercado ”, dijo Kolanovic.

Nadie para entrar y comprar

En su informe, Kolanovic explica cómo las principales tendencias del mercado que ocurrieron después de la crisis de 2008 exacerban las ventas en momentos de pánico. El cambio masivo de inversiones administradas activas a pasivas (estima que $ 2 billones se han movido de esa manera en la última década) ha eliminado un grupo de compradores que pueden entrar en picado si las valoraciones caen, escribió.

El aumento de las estrategias comerciales automatizadas también es un factor porque muchos fondos de cobertura cuantitativa están programados para venderse automáticamente en debilidad, dijo. Juntos, los fondos indexados y cuantitativos ahora representan hasta dos tercios de los activos administrados a nivel mundial, y el 90 por ciento del comercio diario proviene de estrategias similares o similares, escribió.

«Básicamente, en este momento, tienes grandes grupos de inversores que son puramente mecánicos», dijo Kolanovic. “Se venden en ciertas señales y no necesariamente en desarrollos fundamentales, como aumentos en el VIX, o un cambio en la correlación de bonos-acciones, o la simple acción del precio. Es decir, si el mercado baja un 2%, entonces necesitan vender «.

Por último, las mesas de negociación electrónica en bancos y otras empresas tienden a retirarse cuando los mercados se vuelven difíciles, lo que elimina la liquidez y contribuye a una caída en cascada de los precios.

La «gran crisis de liquidez»

Kolanovic dice que este posible colapso en los precios de las acciones podría causar la próxima crisis financiera. Su nombre para ello: la Gran Crisis de Liquidez. (En los mercados, la liquidez es una medida de la facilidad y rapidez con la que se puede negociar un instrumento financiero sin afectar significativamente su precio. Por ejemplo, el efectivo es altamente líquido. Mientras tanto, los bienes raíces generalmente no tienen liquidez).

Si los mercados caen un 40 por ciento o más, la Reserva Federal necesitaría actuar para evitar una espiral que conduzca a la depresión, dijo Kolanovic. Eso podría llevar a acciones no convencionales, incluidas las compras directas de acciones, una medida que el banco central de Japón ya ha tomado.

«De repente, todos los fondos de pensiones en los Estados Unidos no cuentan con fondos suficientes, los inversores minoristas entran en pánico y venden, mientras que las personas dejan de gastar», dijo Kolanovic. “Si tienes este tipo de crisis severa, ¿cómo rompes el círculo vicioso, el ciclo de retroalimentación negativa? Tal vez usted estimule la economía recortando aún más los impuestos, tal vez incluso en territorio negativo. Creo que lo más probable es la intervención directa del banco central en los precios de los activos, tal vez bonos, tal vez crédito y tal vez acciones si ese es el ojo de la tormenta «.

En una entrevista de una hora, Kolanovic dijo que este escenario es menos una predicción que una advertencia sobre un riesgo creciente. También dijo que las posibilidades de que ocurra una crisis son bajas hasta al menos la segunda mitad de 2019. El momento exacto de esta crisis es incierto, pero estará determinado por la velocidad con la que la Fed suba las tasas de interés e invierta las compras de bonos (un legado de la última crisis), dijo. La disputa comercial en desarrollo con China también podría acelerar o retrasar el final del ciclo, dijo.

Kolanovic cierra su informe con una nota ominosa: «La próxima crisis también puede generar tensiones sociales similares a las observadas hace 50 años en 1968».

Ese año vio el pico de la guerra de Vietnam y el movimiento contra la guerra y los asesinatos de Martin Luther King Jr. y el senador Robert F. Kennedy. Hoy, Internet y las redes sociales están ayudando a polarizar a los grupos, y los eventos que incluyen las elecciones estadounidenses y el Brexit muestran tensiones que probablemente empeorarán en la próxima crisis, dijo.

Fue un poco más medido en su entrevista. Si los bancos centrales pueden evitar la peor de las crisis proporcionando un piso para los precios de los activos, entonces probablemente se mantendrá el statu quo, dijo.

«Si no lo logran», dijo Kolanovic, «entonces estás en espiral hacia la depresión, el malestar social y muchos más cambios disruptivos que pueden afectar negativamente los rendimientos durante mucho tiempo».



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